ECB holdt — men risikoen er flyttet
ECB holdt depositrenten på 2,00% — tredje hold i træk. Men eurozonens inflation tikkede op til 3,0% i april, og Lagarde signalerede at upside-risici er vokset. Markedet flytter nu fokus til 11. juni-mødet.
Ugens bevægelser
ECB holdt depositrenten uændret på 2,00% torsdag — tredje hold i træk siden cuttet i juni 2025. Beslutningen var enstemmig og overraskede ingen. Markedet havde priset hold ind med 95% sandsynlighed.
Reaktionen i pengemarkedet var alligevel ikke ingenting. CIBOR 3M tikkede op fra 2,08% i mandags til 2,15% fredag — 7bp på én uge. Det er ikke et stort spring (ECB rykker i 25bp-steps), men det er den retning man typisk ser når markedet begynder at prise et fremtidigt hike ind frem for et cut.
Spændet mellem CIBOR og styringsrenten ligger nu på 15bp — fra 8bp i sidste uge.
Hvad skete der
Inflationstal fra eurozonen kom mandag og viste 3,0% i april — drevet af energipriser efter Iran-krigen. Det er over ECB’s 2%-mål for fjerde måned i træk og tilstrækkeligt højt til at gøre en cut politisk umulig på kort sigt.
På pressekonferencen brugte Lagarde formuleringen “upside risks to inflation and downside risks to growth have intensified” — hendes første eksplicitte erkendelse af at hike-scenariet er på bordet, ikke bare hold. På spørgsmål om juni svarede hun ikke direkte, men gentog det data-afhængige mantra “no pre-committing to a particular rate path”.
Reuters og Bloomberg’s økonomtagninger er nu delt: konsensus er stadig hold ved næste møde, men færre end før mener juni-cut er sandsynligt. Medianteplaceringen flyttede sig fra “cut i juni” til “hold med risiko for hike”.
Det du skal holde øje med
11. juni — det møde der nu betyder noget. Det er her ECB enten cementerer pause-strategien eller tager det første skridt mod hikes. Markedet priser i øjeblikket ~30% sandsynlighed for +25bp.
For dig som flexlåner:
- F1: refinansieres januar 2027 — det er renten på det tidspunkt der låses, ikke ugens 7bp-bevægelser. Hold ro.
- F3/F5: helt urørt indtil din næste refinansieringsperiode.
- F-kort/CIBOR-baseret: 7bp = ~35 kr/md ekstra pr. mio. lånt. Mærkbart over et halvt år hvis det fortsætter, men ikke “ring til realkreditten”-niveau.
Næste store datapunkt er inflation for maj den 30. maj — to uger før ECB’s juni-møde. Hvis tallet kommer tilbage under 2,8%, er hike-truslen reduceret. Over 3,2% og markedet vil prise hike næsten 100% ind.
